• 如何获得资本市场认可？如何成为千亿市值企业？这绝非是业绩好就能成就的。

5月19日，康美药业收盘价为21元，市值超过千亿，达到1039亿元，成为了A股医药企业中第三个破千亿元市值的企业。此前，在2015年股灾之前的4月份，康美药业的市值也曾突破过千亿，但之后牛转熊，曾被热钱吹高的市值也一路下滑，千亿市值只是短暂的一瞬，而现在大盘在3100点左右波动，康美药业能够突破千亿，其坐稳千亿市值成为了大概率事件。

 

另外两只医药领域的千亿市值企业是恒瑞医药和上海莱士，其市值分别为1379亿元和1007亿元。前者显然已经坐稳了千亿市值宝座，正在向2000亿市值迈进，2016年12月31日，恒瑞医药的市值才刚刚突破千亿，达到1067亿元，而半年不到的时间，恒瑞的市值增长了310亿元，如果以此增长速度推算，未来两年内恒瑞的市值便有可能突破2000亿元。

 

而上海莱士作为第一只市值破千亿的医药A股企业，其市值的增长可谓爆发式地上升。近5年来，在A股市场中涨幅超过10倍的个股总共11家，其中医药领域能够享此殊荣的就是上海莱士，从2012年至今，上海莱士的涨幅高达1025.43%。在去年年底时，上海莱士是A股医药类企业中的市值老大，市值为1147亿元，但现在冠军之衔已经不再，屈居第三。

 

这3家企业作为中国医药业的佼佼者，其优秀自不必说，但不禁要问的是他们靠什么获得资本市场的认可？他们都具备了怎么样的特质？下一个千亿市值企业将会是谁？

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恒瑞：“研发一哥”已“神话”

不要模仿哥，哥只是一个传说。恒瑞医药作为医药行业白马股，已经是名声在外，“研发一哥”的名头是响当当，无论牛市、熊市，其已经能够挥洒自如，稳步向前。究其原因，恒瑞在A股医药企业中已经是“神”一样的存在，无论你认不认，在感觉上他就是第一，当大市不好时，股民更愿意投给最好的那一家。

 

恒瑞的研发实力行业共知，这也是资本市场给予认可的地方。早在2000年，其董事长孙飘扬就表示，恒瑞医药要想很好的活下来，必须走差异化路线。由此，恒瑞医药沿着医药创新战略展开布局，潜心打造研发竞争力，这几年公司的新药研发开始步入收获期，证券分析人士对其判断是其有望形成每年1~2个新药上市的局面。同时，其研发实力的壮大，也为其在国内医药产业界博得“创新标杆”的称号。

 

关于恒瑞研发，各类报道到处是，高频放送，其实力在业内自不待言，但其能够叱咤中国医药市场，步入千亿市值时代，也绝非凭借研发单一竞争力就能力实现的，市场营销能力绝不亚于国内任何企业。正如一位投资人所言：“恒瑞医药的研发决定了其能走多远，而营销实力的强弱则意味着他能够走多快。”

 

值得一提的是，孙飘扬虽然是研发出身，但自任职董事长以来就直接负责营销工作，其对营销的重视程度可见一斑。在销售层级上，恒瑞医药采取层级扁平化，其内部管理只有三级，孙飘扬、大区经理、办事处。

 

在最初发展阶段，恒瑞医药的营销模式与国内诸多医药企业并无两样。实现跨越式转变是在2003年，这一年恒瑞医药将传统营销模式转变为学术推广模式，由此增强了抗肿瘤药物在医院市场的品牌认同度。此后，恒瑞医药为了配合研发创新战略升级，在营销模式上加快转型。2005年~2010年，恒瑞医药先是成立独立法人销售公司，将原有的销售队伍放入新成立的销售公司，之后进行专业化营销网络布局，摆脱单纯依靠利益销售格局，建立各大销售公司以分管不同销售品类。江苏恒瑞医药销售公司主打抗肿瘤药物、部分手术麻醉药、造影剂、心血管药物等领域，而连云港新晨医药公司则主打手术麻醉药，连云港华晨医药公司则负责其贝莱等OTC产品。

 

2012年之后，恒瑞医药进一步推进商务系统的独立工作，积极探索新的销售模式。具体而言，就是进一步细化市场，不断完善全国销售网络，加大中西部销售市场建设，并根据实际情况逐步由中心城市向基层扩张，挖掘市场潜力。

 

正是因为十多年的营销体系打造，以老产品多西他赛和奥沙利铂为首，伊立替康和来曲唑二线产品及创新药阿帕替尼等新旧产品接力顺畅，牢牢巩固住了其抗肿瘤领域的龙头地位。手术麻醉药品的重磅产品七佛烷和辅助用药顺阿曲库铵虽然均有竞争对手，但凭借其遍布全国的营销网络优势，长期占据50%以上的市场份额，并且近年来一直保持20%以上的增长势头。

 

由此，不难看出，恒瑞医药并非一心只发展研发战略，而是以一套综合的拳法在谋篇布局，形成研发、营销等强格局，有序衔接，只待新产品上马，以最快速度在市场上放量。

 

从恒瑞来看，数十年锻造研发，算是厚积薄发，从成就了“研发一哥”的江湖地位，这在资本市场上无往不胜，从二级市场投资就是投长远的角度来看，以其目前的段位，不用“炒”，资本也会用脚投票的，加之恒瑞在销售方面的实力，能够通过看得见的数字证明其是“厉害的”，所以形成了一个良好的循环，达到了这个故事不用讲，大家都明白的效果。

 

2

康美：掌握话语权

康美能够有千亿市值，每年增速颇快的一个重要原因就是，其在上下游掌握了足够的话语权。

 

康美药业以中药材起家，其经过多年的发展已经构筑起了全产业链竞争优势。在上游其为了解决销售饮片销售半径的限制，以医院为核心，从区域市场起步扩张，目前已经在广东、北京、上海、四川、吉林、安徽、甘肃等地建立起了11个中药饮片生产基地，覆盖全国的生产布局已经基本完成，成为唯一一家逐步辐射全国的中药饮片公司。

 

在中游销售流通环节，其以自建和战略收购的形式，先后将安徽亳州、广东普宁、青海玉树、广西玉林、青海西宁、甘肃陇西、河北安国等中药材专业市场，并投资15亿元打造康美中药城，交易额超过全国中药材市场总量的75%以上。在强势的线下服务能力的基础上，康美药业又搭建了中药材大宗交易平台（康美e药谷）线上中药材交易B2B电商平台，上线之后共建成了深圳、广州、南京、杭州等17个服务中心，以及覆盖全国各药材主产地380多个二级服务网点。

 

正是在中药饮片这个领地的全产业链布局，康美能够释放的能量虽然不能够用垄断来形容，但是其有足够的实力去影响一些药材的价格，这为其提供了足够的利润空间。此外，当前中药饮片不占药占比，且属于可报销范围，这与其它药企相比，康美属于医保控费政策影响中的受益者，因此其中药饮片业务在2016年实现增长26.43%，实现营收47亿元。

 

再往后端，2013年前后，药房托管之风盛行，康美药业趁机杀入，展开终端布局的第一步，将产业链延伸至医院：“医院负责制定《医院用药目录》，康美负责医院所有的药品集中配送。此模式下业务盈利来源是药品购销的差价。”

 

康美药业在药房托管方面施行的策略是“以税收为突破口与政府进行深度合作，在当地成立子公司，将税收留在当地”。其与包括青海、云南两省以及广东普宁市、云南普洱市、广西玉林市、深圳宝安区、广东怀集县等展开合作进行药房托管。2014年，先一口气吞下普宁4家医院及5家乡镇医疗机构，之后又将辽宁中医药大学所属4家医院及辽宁中医医疗集团所属22家医院的药房纳入怀中，仅这一年就拿下了35家医疗机构的药房。2016年又垄断了怀集县基本上所有医疗机构的23家药房，并在该年将云南省内医院的药房托管权收入囊中。

 

至此，康美药业实实在在掌握了近60家医疗机构的药房托管权，形成当之无愧的市场垄断优势，只要是企业想进入这些医疗机构必须通过康美药业，此外康美药业还与超过2000家医院、15万家药店建立起长期合作。

 

有了药房托管，就有了终端资源，而且值得注意的是，康美通过药房托管获得终端资源，并非像大多数医药商业企业那般是在终端有布局，而是康美通过托管垄断了一批医院的购销入口。所以，在营改增、两票制等巨大影响下，有不少企业的医药商业出现下滑现象，而康美的医药商业能够快速上升，并成为增长最快的业务。数据显示，在康美业务体系中，过去一年药品、医疗器械贸易两个板块分别实现营收73.03亿元、9.13亿元，增速分别为35.35%和53.79%。

 

综上所述，康美构建起了一个颇有垄断感觉的产业链条，在中药饮片领域，牢牢掌控着饮片的生产与销售渠道，在后端则通过药房托管将终端资源抓在手中，这就有点像腾讯的QQ和微信两个端口，有了用户，就可以玩各种的，向各个能够延伸的领域进行导流扩张。

3

上海莱士：药企中的“股神”

 

上海莱士如此快速地成为千亿市值企业，很多医药行业人都十分的诧异，甚至有些医药上市公司的掌门人会从心底问一个“凭什么”？

 

男怕入错行，女怕嫁错郎。从业务层面来看，上海莱士之所以能够获得资本市场认可，其入对行功不可没，其主打的血液制品业务是国家高度监管的稀缺资源领域。稀缺之处在于：第一自2001年起国家不再新批血液制品生产企业；第二，根据2012年出台的《关于单采血浆站管理有关事项的通知》，要申请设置新单采血浆，生产企业注册的血液制品应当不少于6个品种，而且同时包含人血白蛋白、人免疫球蛋白和人凝血因子类制品。就目前而言，血液制品生产企业不过30家左右，而符合第二条要求的企业为数不多的几家企业。而按照现在的情形来看，中国血液制品生产企业中50%以上不能新建单采血浆站。

 

行业寡头，占据资源优势。2014年，上海莱士通过两起并购，迅速地将采浆能力由之前不足400度拉升至900多吨，一跃成为了中国最大的血液制品企业。而中国血液制品行业的发展态势也是逐步走向寡头垄断竞争，从全球来看，目前仅剩下20家左右血液制品企业，前5名掌握了70%左右的市场份额。而国内也将呈现这样的走势，上海莱士近年来大踏步的并购可谓顺势而为，十分符合资本市场的想象。

 

此外，早在2015年时，行业就已经统计过，中国实际血浆需求量超过1.2万吨，但当时血液制品行业总体采浆量不过5000多吨，还满足不了一半的市场需求。而就在同一年，国家放开了除麻醉药品和第一类精神药品外的其他药品的价格管制，血液制品企业可以依据成本和市场供不应求的状况自主定价，这为这个极度管制又极度供需不平衡领域插上快速赚钱的翅膀。

 

稀缺资源领域的龙头老大，加之国内血液制品供不应求，如果按照“炒”股的逻辑，上海莱士绝对戏份十足。因此，在2015年牛市之时，上海莱士的市值乘势爆发，攀上了千亿，之后在依托强大的资本后援，成为稳坐千亿市值的第一个药企。

 

而这两年，上海莱士总能给出足够好的业绩报告，这成为了支撑其千亿不落的重要支撑点。以2016年为例，其实现营收23.26亿元，归属上市公司股东净利润为16.13亿元，如果高的净利润率，在医药行业可谓只此一家。但是如果扣非之后，其净利润为8.99亿元。

 

为何会有此变化？因为上海莱士是以炒股高手。自2015年以来，上海莱士动用了40亿元来进行炒股，分别斥巨资买进包括万丰奥威、富春环保、兴源环境等上市公司的股票，然后快速获利。今年一季度，上海莱士的股票还未套现，所以第一季度净利润下滑非常严重，数据显示，上海莱士第一季度营收4.01亿元，同比下滑17%，而扣非后的净利润为1.53亿，同比下滑32.13%。

 

其实，行业人都知道，单从企业经营层面，虽然上海莱士是血液制品领域老大，但是经营效益远比不上华兰生物。从单采血浆站数量、采浆范围、年采浆能力、产品品种、血浆利用率、血液制品主业净利润、单个浆站净利润7个指标来看，从两家年报数据对比，不难发现，华兰生物血液制品主业经营效益要比上海莱士高。2015年时，华兰生物凝血因子VIII和人凝血酶原复合物的市场占有率均为行业第一。

 

此外，从资本市场的角度来看，上海莱士是在一个好时候一鼓作气冲上了千亿市值，但其这两年股票交易一直比较冷清，换手率长期在0.06%~0.34%之间，交投清淡。而今年以来，就连证券分析师也不怎么关注了，自去年9月之后，证券分析师就再没对其出过一份研究报告。

 

综上所述，上海莱士千亿市值成就，一方面是基于其所处的领域有很好的“炒”做题材，另一方面，其是一个资本高手，不仅在产业领域长袖善舞，通过并购成就霸主地位，此外还能够动用资本不仅通过投资获得丰厚利润，也可在交易冷清，散户不玩的情况下，能够撑稳千亿市值。

4

下一个会是谁？

当然是云南白药！

 

时间往前推三年，恒瑞、康美、上海莱士这些已经有千亿市值的“家伙”在云南白药面前还是小弟，常年占据雄踞医药股市值榜首是他，但这个老字号在后来的后来开始没有故事可讲，以至于慢慢的落在后边，但是现在他有了新故事。

 

今年4月19日，云南白药发布公告，白药控股完成董事会人员的改选，董事会共4人，其中紫金矿业前总裁王建华出任董事长，新华都集团董事总裁陈春花入选董事，另外两名董事分别为云南财经大学教授汪戎、西南财经大学博士、中山大学博士后纳鹏杰。上市公司云南白药董事长王明辉担任白药控股总经理。由此云南白药国资委与新华都各持股50%的混改完成。

 

资本市场对于云南白药的无故事可讲的压抑立马得到释放。自从白药控股传出将推进“混改”的消息，云南白药在市场的表现就一直非常活跃，股价从去年2月29日的每股52.90元（前复权）一路攀升至上月20日的最高每股91.63元，涨幅高达71.64%。

 

截止今天收盘，云南白药市值已经达到了932亿元，离千亿仅半步之遥。无论现在云南白药需不需要讲个故事推动二级市场，云南白药股价都会再飞一会，因为混改意味着云南白药的想象空间被打开了。

 

第一个留出来的想象空间就是并购，过去多年云南白药鲜有并购，更无有影响力的并购。但是新华都实业增值 254 亿元为白药控股增强了资金实力，上市公司自身现金流充沛，为打开外延空间、培育新项目，整合大健康产业资源奠定了强大资本开支基础。

 

第二个留个出来的空间就是，对于人的激励。从团队角度而言，公司优秀的管理能力在过去业绩成长中已得到充分验证，也积累深厚的品牌和渠道资源，现在资本进入，这些管理人员很有可能获得股权激励，从而提高积极性。

 

第三个想象空间是品牌价值延伸，发掘资源潜力。目前在药品、日化健康和中药材资源领域，公司都储备丰富的储备。继前十年的从无到有打造白药牙膏的辉煌后，未来有望进一步推进药品、健康品、中药资源、乃至医疗服务的全产业链整合，实现二次腾飞。

 

综上来看，因为混改，所以让云南白药有了千百种可能，在这种情况下讲出的故事也就有了新东西，推到千亿市值可谓轻轻松。

 

成长为千亿市值的药企，可以归因于战略，归因于整合，还要归因于抓住了同样级别的商业机会。庄子谈大宗师的样子时说：知天之所为，知人之所为者。如果到千亿市值的企业，有些宗师的感觉的话，那么这句话翻译过来就是：天做一半，企业做一半。

 

放眼全球，美国医药制造业前十强市值都已经超过1000亿美元，这十家企业在一定程度上代表了美国医药业强大的程度。而中国千亿市值的到来也将让中国医药产业实现一次新的突破，开启一个新的时代，形成一股新势力，撬动更多资源，应证中国医药产业走向强大的路径。

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